Como realmente calcular o valor de uma empresa?
janeiro 5th, 2008 | 
Author: | Você já deve ter ouvido diversas vezes expressões como “esta ação está uma barganha” ou “a ação está sendo negociada com um prêmio de 40%”. De onde vêm essas expressões? Com base em quais informações elas são feitas? Avaliação de ações, ou “valuation” em inglês, são os termos que descrevem os diversos métodos utilizados para responder a essas indagações. |
| Como fazer, então, para saber quanto vale um negócio, seja ele a Vale do Rio Doce ou a padaria da esquina? Se eu pudesse resumir em uma frase muito simples, eu diria que um negócio vale o quanto de dinheiro você será capaz de obter dele. Simples, não? Sim, se oferecerem a padaria da esquina por R$ 100, você vai querer saber: mas qual é o lucro mensal? E se você verificar que a padaria rende R$ 5 por mês, você vai pensar: 5% ao mês é muito melhor que meu fundo DI, que mal rende 1% hoje em dia. Por R$ 100 o negócio está barato mesmo levando-se em conta que a padaria é mais arriscada. Por outro lado, se a padaria rendesse apenas R$ 0,50 por mês, R$ 100 seria um valor muito alto pelo negócio. |
| Para realmente saber quanto dinheiro será possível obter do negócio, é preciso avaliar a situação da economia (a renda está aumentando e, portanto, o consumo?), descobrir se existem mudanças estruturais (os jovens consomem tanto pão quanto seus pais?), pesquisar o comportamento da indústria específica (existem muitas padarias no bairro?), fazer uma análise qualitativa do negócio (o que faz essa padaria melhor que as outras?) e pensar em quem são os competidores (o supermercado está roubando clientes?). Tudo isso para dizer que não adianta apenas saber que no passado rendeu R$ 5 por mês. Nós precisamos saber se vai ser possível manter esse rendimento, ou melhor ainda, aumentá-lo. |
| Segue breve descrição dos dois principais métodos de avaliação de empresas e suas principais variações: |
| Método: Valor Presente dos Fluxos de Caixa – Procura avaliar uma empresa como a soma do valor de seus fluxos de caixa futuros, trazidos para a data atual (valor presente) com a a utilização de uma taxa de juros adequada ao risco de cada empresa. |
| Dividendos Descontados – Os dividendos são a remuneração do acionista, portanto, uma ação deve ser equivalente ao valor presente de todos os dividendos que serão distribuídos. É o modelo mais tradicional (e para alguns o único correto) de avaliação de empresas. |
| Crescimento de Dividendos de Gordon – Como é difícil estimar os pagamentos de dividendos muitos anos no futuro, o Modelo de Gordon é uma simplificação do modelo anterior, com a premissa de que os dividendos irão crescer a uma taxa constante, aplicada sobre o último pagamento de dividendo realizado. |
| Fluxo de Caixa Livre para os Acionistas – Este modelo pressupõe que tudo que for possível será distribuído como dividendo para os acionistas. Seria como se você comprasse o controle acionário da empresa e, portanto, pudesse decidir pagar todo o lucro como dividendo (porém, levando em conta as necessidades de investimentos da empresa). |
| Fluxo de Caixa Livre para os Ativos – Este modelo assume que os ativos da empresa (fábricas, marcas, etc) é que geram resultado (fluxo de caixa livre), valor que pode ser dividido entre os provedores de capital, sejam eles acionistas ou credores e em diversas proporções. |
| Método: Valores Relativos – Procura avaliar a empresa por meio da comparação com parâmetros de outras empresas similares sob a premissa de que ativos semelhantes devem ter valores próximos. |
| Preço/Lucro – Relação entre o preço da ação e o lucro por ação. Mede também quantos anos são necessários para que o investimento na ação retorne na forma de lucro. É a medida relativa mais utilizada por analistas e investidores. |
| Preço/Fluxo de Caixa – A utilização do fluxo de caixa é baseada na premissa de que este é uma medida menos sujeita à manipulação do que o lucro e, portanto, representa de maneira mais realista quanto dinheiro é possível obter do negócio. |
| Preço/Valor Patrimonial – O valor patrimonial é uma medida aproximada de quanto custaria para reconstruir o negócio. Sua utilização é mais adequada para comparar negócios com ativos tangíveis (ex.: indústria siderúrgica) do que para intangíveis (ex.: o valor de uma marca). |
| Preço/Vendas – A relação Preço/Vendas mostra o quanto se paga para cada real de faturamento gerado pela empresa. Pode ser útil no caso de uma empresa mal administrada (portanto com lucro baixo), porém, que tenha um bom volume de vendas (portanto, com potencial de melhoria de rentabilidade). |
| Andre Delben Silva é responsável pela gestão da Advisor Asset Management |
| E-mail: andre@advisorfinancial.com.br |
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