São Paulo – No último domingo, EXAME.com revelou a atual carteira de investimentos de Lírio Parisotto, o maior investidor pessoa física da BM&FBovespa. O fundo Geração L. PAR FIA, do bilionário, possui um patrimônio de 2,2 bilhões de reais dividido entre ações do Banco do Brasil, Bicbanco, Bradespar, Cielo, Celesc, Eletropaulo, Eternit, Grendene, Redecard, CSN, Tecnisa, Transmissão Paulista e Usiminas. O histórico de resultados é um dos mais impressionantes da indústria de fundos mundial. Desde 1998, o Geração L. PAR obteve uma rentabilidade de 5.491%, contra 749% do Ibovespa e 613% do CDI.

Parte da explicação para que o fundo caia menos do que o Ibovespa nos anos ruins e bata consistentemente o índice nos anos bons está na filosofia de investimentos de Parisotto. O fundo procura comprar ações que pagam bons dividendos e também gera receitas com o aluguel de papéis que estão em carteira e com o lançamento de opções que dificilmente serão exercidas. Apenas neste ano, 220 milhões de reais entrarão em caixa do fundo com essas estratégias.

Parisotto também afirma que não gosta de imóveis, não faz day trade (compra e venda de ativos em um único dia) e acha que abrir o próprio negócio é ainda mais arriscado do que investir em bolsa. Apenas a renda fixa é considerada por ele uma opção interessante porque, com os juros altos brasileiros, seria possível obter retornos elevados praticamente sem risco. Em palestra promovida pela corretora Geração Futuro na noite desta quarta-feira, em São Paulo, o bilionário explicou os dez mandamentos que o fizeram ganhar tanto dinheiro com ações nos últimos anos:

Lírio Parisotto: gestor de fundo de ações com retorno de 5.491% nos últimos 13 anos

1 – Não perca tempo com IPOs

Sempre que uma empresa decide fazer a oferta inicial de ações (IPO, na sigla em inglês), é o investidor quem paga a conta. Em primeiro lugar, essas empresas chegam caras ao mercado. Na prática, é o investidor que arca com os custos do road show, as altas comissões dos bancos de investimentos e todo o material publicitário. Qualquer um que leia aquela publicidade toda ficará encantado com a empresa prestes a chegar à bolsa. Os gráficos sempre sobem como um foguete.

O problema é que, na realidade, aquilo tudo nunca acontece. No Geração L. PAR, até existem ações que chegaram recentemente à bolsa, como a Cielo e a Redecard. Mas eu nunca investi 1 centavo em IPO. As ações só entraram na carteira em 2010, quando caíram muito devido à expectativa de maior concorrência no setor de cartões. Desde então, os dois papéis subiram mais de 50%. Até estou vendendo uma parte do que comprei agora.

Maior investidor da história explica por que prefere ativos produtivos – como empresas, fazendas ou imóveis – ao ouro ou papéis de renda fixa

São Paulo – Em um raro artigo publicado na revista “Fortune”, o megainvestidor Warren Buffett explicou, de uma forma bastante detalhada, sua preferência histórica pela classe de ativos produtivos – como empresas, fazendas ou imóveis – em detrimento das outras duas categorias de investimento existentes.

Na definição de Buffett, há basicamente três categorias de investimento. A primeira inclui os papéis financeiros que possuem algum valor monetário. Um título público do governo brasileiro, por exemplo, tem um valor de face que serve de referência para sua troca por dinheiro. O mesmo vale para debêntures (títulos de dívida de empresas), papéis imobiliários, CDB de bancos e outros instrumentos financeiros de renda fixa.Na definição de Buffett, há basicamente três categorias de investimento. A primeira inclui os papéis financeiros que possuem algum valor monetário. Um título público do governo brasileiro, por exemplo, tem um valor de face que serve de referência para sua troca por dinheiro. O mesmo vale para debêntures (títulos de dívida de empresas), papéis imobiliários, CDB de bancos e outros instrumentos financeiros de renda fixa.

Em geral, o mercado costuma enxergar essas opções de investimento como de baixo risco porque a volatilidade do valor de face costuma ser muito baixa ou até igual a zero. Para Buffett, entretanto, uma aplicação pode ter volatilidade zero e, ainda assim, representar um risco enorme.

Mesmo que um governo nunca pare de pagar principal e juros de um título público, explica Buffett, quem compra esse papel corre o sério risco de ter o poder de compra destruído ao longo dos anos – o que, na visão do bilionário, é sinônimo de péssimo investimento.

Em primeiro lugar, ele afirma que não é por que um título público paga 5% de juros que a pessoa estará necessariamente enriquecendo. De tempos em tempos, qualquer economia do mundo tem de enfrentar pressões inflacionárias. Se o aumento dos preços superar o percentual de juros pago por um título, esse investidor, na prática, perderá dinheiro.

Além da inflação, o investidor que quiser calcular da forma correta o ganho real obtido com um título financeiro de renda fixa também deverá descontar os impostos sobre os lucros. Buffett explica que nos últimos 47 anos, os títulos do Tesouro dos Estados Unidos pagaram juros médios de 5,7% ao ano, o que parece satisfatório. Mas considerando a inflação média anual de 4,3% e a carga tributária de 25% dos ganhos para investidores pessoas físicas, o ganho real nesse período foi zero.

É por isso que ele não considera atrativos investimentos com base monetária neste momento – apesar de eles sempre aparecerem entre os preferidos em tempos de crise. O bilionário diz que quase só compra títulos americanos como forma de obter um pequeno rendimento enquanto decide o que fazer com os recursos no longo prazo. O dinheiro aplicado em um investimento líquido como os títulos pode ser resgatado a qualquer momento, sempre que surge uma oportunidade melhor.

Outra possibilidade é buscar títulos de renda fixa quando existe um potencial de ganho atípico, seja porque o mercado passa a desconfiar injustificadamente de determinado emissor ou porque os juros estão tão altos que gerarão um ganho interessante em valor de mercado quando as taxas voltarem a recuar.

Não é isso, entretanto, que pode ser observado neste momento. O banqueiro Shelby Cullom Davis dizia que os bônus costumam ser vendidos como algo que oferece retorno sem risco, mas que nos preços atuais só entregam risco sem retorno. A afirmação vale especialmente para a realidade dos países ricos, ainda que os juros reais tenham declinado para patamares historicamente baixos também no Brasil.

De acordo com Buffett, o segundo tipo de investimento são os ativos que não produzem nada, mas que mesmo assim são comprados por pessoas que acreditam que um terceiro estará disposto a pagar mais por ele no futuro. As tulipas holandesas foram um exemplo desse tipo de investimento no século 17.

Hoje, o principal ativo dessa categoria seria o ouro. O metal é considerado como uma espécie de porto seguro pelos investidores porque costuma se valorizar principalmente em momentos de guerra ou pânico nos mercados. Buffett, entretanto, vê dois problemas no ouro: a real demanda pelo metal para a produção de joias ou decorações é baixíssima e não há um fator de correção claro ao longo do tempo – em volume, uma onça será sempre uma onça.

O que motiva a atual corrida pelo ouro, portanto, é a crença de que o metal sempre vai se valorizar. Após quase uma década de valorização constante, essa tese acaba se validando por ela mesma. O ouro sobe, mais investidores se juntam à festa e as cotações continuam em alta. Mas isso não dura para sempre, como provam os tristes fins das bolhas da internet e dos imóveis nos EUA na década passada.

Buffett faz uma conta convincente para mostrar que o ouro também não vai se valorizar para sempre. Ele afirma que todo o estoque mundial do metal representa cerca de 170.000 toneladas métricas. Se todo o ouro do planeta fosse depositado no mesmo lugar, caberia em um cubo com lados de 20,7 metros – ou seja, algo com folga acomodável em um campo de futebol. Considerando que a onça de ouro custa cerca de 1.750 dólares, esse cubo valeria nada menos do que 9,6 trilhões de dólares.

Com o mesmo dinheiro, no entanto, um investidor poderia comprar todas as terras cultiváveis dos Estados Unidos mais 16 empresas do tamanho da Exxon Mobil (a mais lucrativa do mundo atualmente) e ainda sobraria 1 trilhão de dólares para escolher outros ativos. “Você pode imaginar algum investidor que escolheria a primeira opção em vez da segunda?”, pergunta o bilionário.

Daqui a um século, as terras já terão produzidos bilhões de toneladas de milho, trigo, algodão e outras culturas. A Exxon Mobil provavelmente já terá pagado trilhões de dólares em dividendos. O ouro, entretanto, continuará a ocupar o mesmo espaço no campo de futebol. Ainda que haja alguma valorização, Buffett duvida que seja comparável à dos demais ativos.

É por esse motivo que o bilionário defende a terceira categoria de investimentos: a dos ativos produtivos, que incluem empresas, terras e imóveis. O sonho de qualquer investidor é encontrar ativos que não sofrerão depreciação ao longo do tempo mesmo sem exigir grandes investimentos e produzirão fluxos de caixa que sejam corrigidos ao menos pela inflação. Empresas como a Coca-Cola e a IBM, as fazendas e os imóveis têm conseguido passar nesse teste.

Buffett tem uma explicação simples para o fenômeno. No futuro, a população dos Estados Unidos deve consumir mais bens do que hoje. E as empresas americanas devem continuar a entregar os bens demandados com eficiência e algum lucro.

Durante o século 20, o índice Dow Jones da Bolsa de Nova York saltou de 66 para 11.497 pontos. É por isso que Buffett planeja continuar a aumentar suas participações em empresas de primeira linha. “Acredito que, sob qualquer período longo de tempo, essa será a categoria de investimentos que se provará vencedora entre as três que examinamos. Ainda mais importante, essa será também, de longe, a categoria mais segura”, escreveu ele.

A XP Investimentos acaba de criar um novo braço de atuação: a XP Corporate. O projeto piloto foi uma parceria com a holding de farmácias Brazil Pharma, que tem como principal acionista o banco BTG, de André Esteves. “Criamos um fundo de investimento exclusivo para os funcionários aplicarem nas ações da empresa”, diz Benchimol, presidente da XP. “Para os primeiros R$ 50 de investimento do funcionário, a empresa entra com o mesmo valor e as aplicações podem ser descontadas diretamente na folha de pagamento.”

Toda semana, uma equipe vai até a empresa dar consultas individuais de educação financeira aos interessados. Em três meses de projeto, mil funcionários têm contas do fundo e fizeram aplicações com a XP. “É um ganha-ganha: o funcionário aprende a lidar melhor com o dinheiro, nós conquistamos mais clientes e estreitamos o relacionamento com as empresas, e elas, por sua vez, oferecem um benefício para o colaborador”, explica Benchimol. No mês passado, a XP fechou contrato com mais dez companhias, entre elas, a Anhanguera Educacional e a concessionária de energia elétrica AES Sul.

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Salvem os bancos pequenos

Negócios com ações de empresas famosas, como as do Facebook, prosperam no mercado americano – longe do regulado ambiente das bolsas de valores

A expressão “mercado de balcão” não é novidade para os grandes investidores dos Estados Unidos. Nos últimos dois anos, contudo, o termo deixou de se restringir a publicações especializadas para frequentar as páginas dos principais jornais, revistas e portais de internet. Tudo porque este ambiente de negócios – que engloba operações de compra e venda de ações de empresas que não possuem capital aberto em bolsa – mudou de patamar. Com movimentação prevista de 7 bilhões de dólares para o fechamento do ano, quase 200% a mais que em 2009, o “balcão” está em franca expansão nos EUA. As principais responsáveis são as transações com papéis de companhias estelares do universo da tecnologia, como Facebook, Twitter e Zynga. As estimativas de valor a que chegaram essas companhias – como o próprio Facebook, a rede social de Mark Zuckerberg, hoje cotado em cerca de 100 bilhões de dólares – começaram a levantar desconfianças de que uma ‘bolha’ estaria em formação neste mercado. Especialistas ouvidos pelo site de VEJA, no entanto, refutam essa tese.

No Brasil, o mercado secundário ainda não se tornou uma alternativa disseminada e rentável. Isso porque os empresários brasileiros, diferentemente dos americanos, não têm o hábito de dividir a participação no capital de suas empresas com seus funcionários. “As empresas americanas, a fim de reterem os talentos egressos das universidades, oferecem planos de ações. Assim, o funcionário que fica, no mínimo, entre três e quatro anos na companhia pode, por exemplo, receber um porcentual em ações após sua saída. É uma espécie de prêmio para o funcionário, já que, quando estão no início de seus negócios, elas não podem arcar com salários elevados”, explica Paulo Humberg, especialista em operações de riscos nos mercados privados e presidente da BrandsClub.

Graças a ações de ex-funcionários de empresas do Vale do Silício, na Califórnia, como Facebook, Twitter, Zynga, Groupon, Foursquare, entre outras; o mercado secundário americano gira bilhões de dólares na atualidade. Se, poucos anos atrás, essas empresas não passavam de organizações jovens e amadoras, neste momento elas valem muito. O que espanta é o ritmo deste crescimento. Em oito meses, o valor projetado pelo mercado para a rede social mais popular do mundo saltou de 34 bilhões de dólares para 100 bilhões de dólares. Em um ano, o valor estimado do Groupon – site de compras coletivas – passou de 1,3 bilhão de dólares para 15 bilhões de dólares.

Oportunidades – Como tudo nos Estados Unidos tende a gerar oportunidade de negócio, empresários locais movimentaram-se rapidamente para criar operadoras para intermediar a compra e a venda de ações neste mercado secundário. Uma destas empresas é a SecondMarket. Fundada no final de 2004 pelo investidor americano Berry Silbert, a empresa, que opera somente pela internet, já contabilizou 600 milhões de dólares em transações desde 2009; sendo que 115 milhões de dólares foram movimentados somente no primeiro trimestre de 2011. O negócio, que começou com papéis de empresas de diversos setores, logo se voltou a ações de tecnologia.

“Na virada de 2007 para 2008, um ex-funcionário do Facebook nos contatou e perguntou se poderíamos vender as ações que detinha da empresa a outros investidores. Nunca tínhamos feito isso”, revela Aishwarya Iyer, porta-voz da SecondMarket. O executivo revela que técnicos da empresa, após estudarem profundamente este mercado, concluíram que as companhias de tecnologia podem levar até dez anos para abril capital. Logo, tais papéis deverão ser negociados, ainda por longo período, de forma privada – o que, para a SecondMarket, representa ótimas perspectivas de negócio.

Riscos – Antes de correr ao computador – o mercado de balcão é quase todo movimentado pela internet – com o sonho de comprar nem que seja uma ação do Facebook, vale lembrar que os riscos destas operações são altíssimos. A explicação é que neste mercado – como as companhias têm capital fechado e não precisam divulgar balanços periódicos sobre suas finanças – há muita ‘assimetria de informação’. Em outras palavras, dados confiáveis sobre elas não circulam de forma rápida e transparente. Um investidor precavido nunca toma a decisão de adquirir ou vender um ativo só porque a empresa emissora é famosa ou porque os jornais dizem que ela fatura muito. É preciso ter conhecimento profundo de seus principais dados financeiros para traçar projeções e fazer apostas. Só então, toma-se a decisão.

Mais uma vez, os americanos enxergaram neste ‘abismo’ de informação uma oportunidade de ganhar dinheiro. A gestora de recursos e consultoria Greencrest Capital, de Nova York, por exemplo, especializou-se em suprir seus clientes de informações sobre corporações que não têm ações nas bolsas de valores. “A principal característica do trabalho que faço está relacionada à pesquisa do histórico e balanço financeiro das empresas que têm ações no mercado privado. Desta maneira, abastecemos o mercado secundário com informações confiáveis; tentamos construir uma relação de confiança entre empresas e investidores”, explica Max Wolff, economista da Greencrest.

Grupo seleto de investidores – Essas preciosas informações, logicamente, custam caro. Este é um mercado, contudo, que está mesmo longe de ser acessível ao cidadão comum. A comissão de valores mobiliários americana (SEC, na sigla em inglês) estabelece que, para atuar neste segmento, o investidor tem de comprovar, no mínimo, um salário anual de 200.000 dólares durante três anos ou 1 milhão de dólares em propriedades, excluindo sua própria residência.  A SEC, a despeito desta exigência, não regula de perto as transações neste mercado, como faz nas bolsas.

Bolha distante – O fato de o mercado de balcão ser ainda bastante restrito é o principal argumento apontado por especialistas para refutar a tese de que haveria nela uma ‘bolha’ em formação. “Quem compra ações neste mercado são pessoas muito profissionais. Se algo der errado, ele saberá o porquê. Eu não assemelharia, em hipótese alguma, esta valorização das empresas no mercado secundário ao aumento do preço das hipotecas antes da recessão mundial”, esclarece Humberg.

A movimentação prevista para 2011 no ‘balcão’ nos EUA, de 7 bilhões de dólares, segundo a consultoria americana Nyppex Holdings LLC, está muito aquém da movimentação das bolsas americanas, que é contada aos trilhões de dólares. Além disso, o recente fenômeno do aquecimento deste mercado carece de um elemento fundamental da ‘bolha clássica’: o “efeito manada”. Como os investidores a operar neste ambiente são poucos e qualificados, acredita-se que o ‘balcão’ dificilmente atingirá o nível de irracionalidade que, vez ou outra, se abate sobre os mercados de massa.

Por outro lado, é inegável que as cifras vultosas vistas no mercado secundário têm ajudado a dar fôlego às estimativas de valor de algumas empresas dos EUA, principalmente, as envolvidas com mídias sociais. Outro fator a impulsionar as projeções é a entrada de grandes bancos e fundos de private equity no negócio. O Goldman Sachs, um dos maiores bancos de investimentos americano, por exemplo, negociou diretamente com o Facebook a entrada de 450 milhões de dólares em seu capital, provenientes de investidores espalhados pelo mundo – inclusive, brasileiros.

Razões para não se apostar numa bolha neste setor existem, o que não quer dizer que o clima de alerta desaparecerá. Leigos no assunto, toda vez que se depararem com cifras astronômicas, começarão a se questionar se não há alguma coisa errada. E os exemplos continuarão a ser variados. Recentemente, o site de relacionamento corporativo LinkedIn foi a primeira das grandes empresas da internet a abrir capital na bolsa. Tão logo foi a público, suas ações, cotadas inicialmente em 45 dólares, fecharam o primeiro dia de pregão em 94,25 dólares (valorização de mais de 100%). A arrecadação chegou a 9 bilhões de dólares, algo que nem a direção da companhia imaginava atingir. A desenvolvedora de jogos Zynga é a próxima da lista e a expectativa é por muitos e muitos cifrões também.