Robôs trabalham em uma fábrica da Volkswagen no Estado americano do Tennessee: para economistas, o que tira emprego é a falta de demanda, não a automação

SÃO PAULO - Um ambiente de trabalho flexível melhora o bem-estar dos funcionários e pode até resultar em uma melhor noite de sono. Um estudo da Universidade de Minneapolis com mais de 600 colaboradores de uma empresa que implementou um sistema de remuneração baseado em resultados— independentemente da carga horária— revelou que esse tipo de ambiente  incentiva os funcionários a cuidarem melhor da saúde física e mental.

O método analisado foi o “Results Only Work Environment” (conhecido nos Estados Unidos como ROWE, em português significaria “Ambiente de trabalho baseado apenas em resultados”), usado em empresas americanas como a BestBuy, que foi o objeto da pesquisa, a Gap e a Banana Republic. O método também é amplamente elogiado pelo jornalista Daniel Pink, autor do best-seller sobre motivação no ambiente de trabalho “Motivação 3″ (leia entrevista concedida ao Valor).

Com a implementação da iniciativa, os colaboradores passaram a ter liberdade para escolher seu horário e local de trabalho diariamente, sem terem que pedir permissão aos gerentes. O desempenho dos profissionais passou a ser medido inteiramente pelos resultados alcançados.

No geral, a flexibilidade permitiu com que os funcionários equilibrassem melhor o trabalho e a família, o que diminuiu o nível de cansaço e estresse e proporcionou melhorias na qualidade de vida. A pesquisa apontou que aqueles que participaram do sistema passaram a dormir pelo menos uma hora a mais durante a noite e a prestar mais atenção à própria saúde. Ao contrário dos colaboradores que mantiveram o sistema tradicional, profissionais com jornadas flexíveis usavam mais o tempo livre para se consultar com um médico.

(Leticia Arcoverde | Valor)

Empresa espera iniciar operações no quarto trimestre de 2012, diz O’Brien

A Credit Suisse Securities, a corretora de valores que administra o maior “dark pool” (bolsa informal) de ações do mundo, começará a operar um mercado de ações até o fim de março, segundo informou Dan Mathisson, presidente da unidade de negociações eletrônicas da firma.A praça, chamada Light Pool, será a primeira rede eletrônica de comunicações (ECN na sigla em inglês) dos Estados Unidos a ser iniciada em cinco anos. A ECN será voltada para investidores institucionais como fundos mútuos, fundos de hedge, fundos de pensão e fundos de doações. Ao contrário das bolsas existentes, a Light Pool vai empregar um sistema para classificar os usuários pela maneira como eles negociam, como meio de estabelecer os preços e manter afastados os especuladores indesejados.

A unidade do Credit Suisse Group está lançando a praça enquanto executivos do setor e alguns investidores criticam a fragmentação dos mercados entre as 13 bolsas de valores existentes nos Estados Unidos, 3 redes de comunicações eletrônicas (ECNs) e mais de 40 dark pools, que são plataformas privadas administradas por corretoras para negociar ações sem a revelação de ofertas de compra e venda. Uma ECN é um sistema de computadores que comparam ordens de compra e venda e compete com a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) e com o mercado de ações da Nasdaq.

“Há uma necessidade real de um novo tipo de mercado exposto em que todas as regras sejam estabelecidas tendo em mente os investidores de longo prazo”, disse Mathisson. As operações de alta frequência, que englobam as estratégias conduzidas por computadores e cujo ponto em comum é a rápida apresentação e execução das ordens, respondem por pelo menos metade de todo o volume de ações negociado nos Estados Unidos, segundo a Securities and Exchange Commission (SEC). “Nossa ideia é abrir mão dessa parcela do mercado e criar um mercado de nicho com regras voltadas para os investidores de longo prazo”, disse ele.

A automação e a competição crescentes já reduziram as participações da NYSE e da Nasdaq nos negócios com ações que elas listam em até 80% na última década. Agora, menos de 30% dos negócios ocorrem em suas principais bolsas, uma vez que as ordens estão dispersas por mais de 20 praças concorrentes, quase todas totalmente eletrônicas. Vinte anos atrás, menos de 10 bolsas competiam pela maior parte dos negócios com ações nos EUA.

As firmas que não conseguirem atender os padrões voltados para a proteção dos investidores de longo prazo não poderão participar diretamente da praça do Credit Suisse, disse Mathisson, presidente do grupo de Serviços de Execuções Avançadas da corretora, formado por 250 pessoas. O Crédit Suisse vai subsidiar a ECN, que não deverá ser lucrativa inicialmente, como um serviço aos seus clientes institucionais, afirmou Mathisson.

A Light Pool foi construída com a mesma tecnologia usada no Crossfinder, o dark pool da corretora. Esse sistema negociou 2,8% do volume de ações movimentado nos EUA, quase o mesmo tanto que os outros dois maiores sistemas – o Sigma X do Goldman Sachs de Nova York, e o Getco Execution Services de Chicago – juntos, segundo um relatório divulgado em 21 de dezembro pela corretora Rosenblatt Securities.

Algumas ordens poderão ser transferidas do dark pool para o novo mercado, mas a Light Pool vai aumentar o volume geral negociado pela corretora Crédit Suisse, afirma Dmitri Galinov, diretor de estratégias de liquidez, que supervisiona a negociação de produtos incluídos nessas plataformas. A Credit Suisse começou a testar a Light Pool no mês passado, com vários clientes negociando ações da General Electric (GE). Na semana passada ela ampliou os negócios para uma dezena de ações.

O desenvolvimento da Light Pool começou há um ano, como uma proteção contra potenciais restrições reguladoras aos dark pools. Os executivos-chefes de operadoras de bolsas como a NYSE Euronext de Nova York e a Nasdaq OMX Group vêm exortando a SEC a impor mais exigências aos dark pools, que cresceram a ponto de responder por mais de 12% dos negócios com ações em novembro, contra menos de 9% há dois anos, segundo mostram dados da corretora Rosenblatt.

Como suas preocupações regulatórias diminuíram em 2010, o Crédit Suisse mudou seu foco para a criação de um mercado público exposto para os investidores institucionais que temiam não estar conseguindo execuções adequadas nas bolsas que atendem firmas de alta frequência.

A ECN poderá eventualmente conseguir uma participação de mercado de “uns poucos pontos porcentuais”, mas o objetivo não é construir uma concorrente para a NYSE ou outros mercados, afirma Mathisson. O objetivo é reduzir o que os operadores chamam de seleção negativa, ou a possibilidade dos clientes terem ordens executadas quando o mercado estiver se movimentando contra eles, banindo certos usuários e eliminando ordens e práticas que agradam as firmas de alta frequência.

“O foco está na minimização do vazamento de informações”, diz Galinov. “Queremos incentivar as ordens de limite na Light Pool, reduzir a seleção negativa e o número de vezes que os clientes são alvejados por outros operadores.”

Nos últimos anos, as bolsas vêm competindo por volume com as firmas de alta frequência como a Getco LLC, a Tradebot Systems e a Hudson River Trading, que substituíram muitos formadores de mercado tradicionais, expulsos pela automatização crescente e pelos incrementos de cotação de um centavo, em vez de oitavos de dólar.

A competição das firmas de volumes elevados, que perseguem uma série de estratégias que dependem da velocidade, vem ocorrendo às custas dos investidores de longo prazo, que negociam com participantes que oferecem liquidez mesmo enquanto tentam evitar aqueles que tendem descobrir quais instituições estão comprando ou vendendo, diz Mathisson.

A Bats Global markets de Kansas City (Missouri) e Jersey City e a Direct Edge Holdings de Nova Jersey, que operam duas bolsas cada, começaram como ECNs antes de se transformarem em bolsas. A Light Pool não tem planos de se tornar uma bolsa, em parte porque a SEC exige que corretoras donas de bolsas mantenham sua participação abaixo de 20%, explica Mathisson.

A Bats, que começou a operar em 2006, é controlada por um consórcio de 11 bancos e firmas que negociam carteiras próprias, enquanto a Direct Edge é controlada principalmente pela Knight Capital Group de Nova Jersey, Goldman Sachs, Citadel e International Securities Exchange de Nova York, a terceira maior bolsa de opções dos EUA. A Bloomberg LP, controladora da Bloomberg News, opera uma ECN, assim como o Citigroup.

A Credit Suisse superou corretoras concorrentes ao reivindicar quase 9% dos negócios com ações realizados por clientes institucionais nos EUA, com base nas comissões pagas por ação, segundo consta em um relatório divulgado em junho pela Greenwich Associtates, uma firma de pesquisas de Stamford, Connecticut. A companhia também é uma das cinco principais fornecedoras de algoritmos para 69% das administradoras de ativos que participaram de uma pesquisa conduzida pela Tabb Group de Nova York e divulgada em dezembro.

Os clientes da corretora e firmas que acessarem a Light Pool serão classificados automaticamente, com base em um período inicial de comportamento das negociações e inseridos em uma de três categorias: colaboradores, usuários neutros e operadores oportunistas. Galinov diz que o critério de definição de uma firma será automatizado e objetivo, “sem nenhuma intermediação humana”, que é exigida para os mercados públicos. O objetivo é determinar se as firmas estão lucrando sistematicamente com seus negócios de maneira que isso possa afetar os clientes institucionais, continua ele.

As firmas oportunistas, que segundo Galinov incluem algumas companhias de negociações de alta frequência, serão excluídas da plataforma e impedidas de apresentar ordens ou executar programas de computador contra ofertas de compra e venda diretamente pela Light Pool. Em vez disso, elas terão que usar a National Stock Exchange de Jersey City, onde a Light Pool também divulgará suas cotações.

As ECNs precisam tornar públicas suas cotações, através de uma bolsa registrada como a NSX, ou uma plataforma operada pela Financial Industry Regulatory Authority. Como as negociações na Light Pool serão mais caras e lentas para essas firmas, elas provavelmente não usarão a ECN, reduzindo a experiência de seleção negativa dos investidores, afirma Galinov.

Os colaboradores, que incluirão os investidores de longo prazo, receberão um desconto “significativo” quando negociarem contra ordens que estiverem paradas na Light Pool, enquanto as firmas neutras, ou aquelas cujos comportamentos ficaram abaixo dos de outros grupos, poderão ou não receber descontos, diz Galinov

Embora a formação dos preços ainda não tenha sido finalizada, ele diz que os descontos para os colaboradores que tomarem liquidez poderão ser os maiores do setor – atualmente de 14 centavos de dólar por 100 ações na Chicago Board Options Exchange e na Nasdaq OMX BX.

Motivadas pelas ECNs uma década atrás, as maiores bolsas de valores dos EUA vêm adotando programas de formação de preços que recompensam as corretoras por elas inserirem propostas de compra e venda em suas plataformas, depois que anos de reformas reduziram a lucratividade da atividade de formação de mercado. Computadores mais potentes e medidas como a formação de preços das ações em incrementos de centavos, reduziram o spread dos preços que antes compensava os profissionais pelo fornecimento de liquidez, estimulando as bolsas a darem descontos para as corretoras que realizam uma função similar através de estratégias de alta velocidade.

De acordo com Voltaire, o Império Romano caiu “porque todas as coisas caem”. É difícil argumentar contra isso como declaração geral sobre declínio: nada dura para sempre. Mas também não é muito útil. Ao considerar, por exemplo, o predomínio americano no mundo atual, seria bom saber quando a ascendência diminuirá – e se os EUA podem fazer alguma coisa para adiar o inevitável.

À época, comentaristas abandonaram todas as esperanças em relação à sobrevivência do Império Romano por centenas de anos, antes de ele finalmente entrar em colapso. Podem os EUA encontrar seu caminho para um adiamento similar?

Em termos de proporcionar uma estrutura essencial para a discussão desse problema, o novo livro de Arvind Subramanian, “Eclipse: Living in the Shadow of China’s Economic Dominance” (Eclipse: vivendo à sombra da dominação econômica da China) é uma grande contribuição. (Transparência total: Subramanian e eu somos colegas no Instituto Peterson de Economia Internacional, e temos trabalhado juntos em outras questões.)

Alguns anos atrás, algumas pessoas consideravam que o Japão tinha ultrapassado os EUA. A Europa também estava, supostamente, competindo pelo predomínio econômico mundial. Hoje, quaisquer dessas afirmações parecem absurdas.

Individualmente, Subramanian compila um índice de predomínio econômico que deverá tornar-se um foco de conversa em qualquer lugar onde as pessoas querem analisar mudanças na liderança econômica mundial. Não é preciso conhecer nada de economia para ficar fascinado por esse livro – ele trata pura e simplesmente de poder.

Os fatos básicos são incontestáveis. O Reino Unido foi a potência econômica dominante no mundo desde a irrupção da industrialização, no início do século XIX. Mas perdeu sua predominância e foi gradualmente eclipsado pelos EUA, que pelo menos desde 1945 é o líder incontestado entre as economias de mercado.

Os EUA ultrapassaram o Reino Unido em termos de produção industrial logo no fim do século XIX, mas isso não foi suficiente para fazer pender a balança. O predomínio econômico mudou somente quando o Reino Unido passou a incorrer em grandes déficits em conta corrente durante a primeira e a segunda guerras mundiais – o país teve que tomar pesados empréstimos para financiar seus esforços bélicos e as importações foram significativamente maiores que as exportações. Grande parte das reservas mundiais de ouro acabaram nas mãos dos EUA.

Isso ajudou a enfraquecer o papel da libra britânica internacionalmente e catapultou o dólar americano para o primeiro plano – especialmente depois da conferência de Bretton Woods, em 1944, quando foi acordado que os países passariam a manter suas reservas tanto em dólares como em ouro.

Mais recentemente, porém, foi a vez dos americanos de registrar sistematicamente grandes déficits em conta corrente, comprando mais do resto do mundo do que ganham com a venda de bens e serviços no exterior. Nessa dimensão, os EUA parecem destinados a repetir o erro dos britânicos.

Ao mesmo tempo, a renda per capita dos países de mercados emergentes cresceu – assim como seu papel internacional. A China, em especial, tem seguido uma estratégia, no decorrer dos últimos dez anos, que implica incorrer em grandes superávits em conta corrente e acumular reservas cambiais, hoje reportadas em mais de US$ 3 trilhões. Com efeito, o argumento mais provocante de Subramanian é de que a China já superou os Estados Unidos em termos de predomínio econômico – mas nós ainda não despertamos para essa nova realidade.

A história é fascinante e bem contada, mas ainda há muito sobre o que vale a pena discutir. Por exemplo, os britânicos declinaram porque os americanos não puderam ser detidos ou devido a problemas no Império Britânico e no Reino Unido?

Alguns anos atrás, algumas pessoas consideravam que o Japão tinha ultrapassado os EUA. A Europa também estava, supostamente, competindo pelo predomínio econômico mundial. Hoje, quaisquer dessas afirmações parecem absurdas. Em ambos os casos, o sistema de crédito escapou de controle, com excesso de empréstimos para o setor privado no Japão dos anos 1980 e com o excessivo endividamento público durante a década de 2000 na zona do euro.

Analogamente, ainda não está claro se o caminho de desenvolvimento chinês permanecerá tranquilo. Os investimentos fixos, na China, estão perto de 50% do PIB – o que parece ser um recorde mundial. O crédito disponibilizado às empresas estatais e às famílias continua a crescer rapidamente. Não será isso uma versão da causa precisa do descarrilhamento do crescimento japonês?

Sobre a questão central da capacidade de emitir uma “moeda de reserva” que investidores e governos querem manter em carteira, Subramanian tem razão: a China satisfaz muitos dos requisitos. Mas ainda carece de alguns elementos chave, entre eles, plenos direitos de propriedade. Se poder tirar seu dinheiro de um país quando os tempos ficam difíceis é uma preocupação, então a China não é um lugar atraente para manter suas reservas.

Problemas externos por vezes fazem Estados ruir. Mais frequentemente, porém, os grandes problemas são internos – o regime não consegue assegurar crescimento, sua legitimidade declina e as pessoas começam a buscar as saídas (ou pelo menos tirar seu dinheiro do país).

Se os EUA forem eclipsados em curto prazo, será mais provável que isso ocorra devido à sua perda de coesão social e seu cenário político disfuncional. A China pode muito bem entrar em cena para preencher esse vácuo, mas isso é bem diferente de ter condições de desalojar os EUA. (Tradução Sérgio Blum)

Simon Johnson, ex-economista chefe do FMI, é cofundador do blog de economia, BaselineScenario.com , professor da Sloan, no MIT, membro sênior do Instituto Peterson de Economia Internacional e coautor, com James Kwak, de 13 Bankers (13 banqueiros).